domingo, 30 de março de 2014

JIM SLATER




JIM SLATER


Slater é um contador muito habilidoso. Seu interesse por ações iniciou-se na década de 60, quando era diretor de uma subsidiária da British Leyland. Após publicar seus métodos em uma coluna no Sunday Times, lançou seu conglomerado de investimento, que dirigiu até 1973. A companhia ficou conhecida por suas aquisições agressivas em todas as áreas, indo de bancos a imóveis.

Na recessão dos anos de 1973-74 a companhia quebrou, deixando Slater na bancarrota, devendo o equivalente a 4 milhões de Libras nos dias de hoje. Ele conseguiu trilhar seu caminho de volta para a prosperidade através de negócios com propriedades privadas e escrevendo para pequenos investidores.

Em 1990, ele publicou seu trabalho principal, The Zulu Principle. Este trabalho popularizou o emprego de um índice financeiro na América, conhecido como PEG, ou índice Preço/Crescimento do Lucro (Price:Earnings Growth).




Slater escreve numa publicação mensal chamada de REFS (Really Essential Financial Statistics), que auxilia investidores a seguirem seu sistema, listando os PEGs e outros índices chaves de companhias inglesas. Atualmente Slater vive em Surrey, e continua a ensinar investidores por intermédio de seus livros e aulas.

Ele é acionista majoritário em uma grande número de companhias e participa de atividades de caridade e patrocínio a esportes.  

Maior Sucesso:

As ações de Slater são, em sua maioria, de companhias privadas. Em 1996-97 ficou conhecido por construir uma carteira concentrada em Blacks Leisure. Depois de vender uma divisão recorrente em prejuízos, esta revendedora de artigos esportivos conseguindo uma recuperação espetacular, indo de 50 para 549 em apenas 17 meses, alcançando uma valorização de 1.000%. 

Métodos e Estratégias:

O mercado acionário é como um filme que muda cena-a-cena ao sabor das diferentes circunstâncias. Seria muito imprudente manter-se rígido a qualquer tipo de ativo ou estratégia. Mas Slater adverte: “Eu sugiro que a maioria dos investidores primeiro (e talvez somente) se especialize em ações de crescimento (“ growth shares “). É disparado o investimento que traz os melhores resultados. O lucro é ilimitado e, se você escolher as companhias certas, elas podem ser mantidas por vários anos, período pelo qual dobram seus preços várias vezes”. Fonte: The Zulu Principle

Os melhores papéis para comprar são aqueles com projeção de alto crescimento de lucros e com índice P/L projetado baixo, ou seja, um PEG baixo. Uma ação com PEG igual a 0,10 é considerada próxima do seu preço justo. 

Procure por ações com PEGs:  
  • Não maiores do que 0,07;
  • Preferencialmente menores do que 0,06.
  • P/L previsto / Crescimento em Lucro por Ação previsto (%) = PEG previsto 

A vantagem de uma empresa com PEG pequeno é que ela oferece margem para que as ações alcancem um P/L maior (conhecido como ‘re-rating’), quando o mercado reconhece seu potencial de crescimento. Como resultado, seu preço tende a subir na mesma proporção que o lucro, mais o ajuste do P/L para cima – Um efeito duplo.

Quando selecionando ações para investimento baseie-se mais em números e índices financeiros do que em avaliações qualitativas

Venda quando uma das seguintes situações ocorrer:
  • O PEG projetado chegar a 0,12 ou superior;
  • A história se modificar, de forma que os números e fatos que lhe atraíram inicialmente, deixarem de existir;
  • Uma oportunidade mais atrativa ainda aparecer; 

Slater e as Ações de Crescimento

Seus 11 critérios estão listados abaixo, classificados em mandatórios, importantes ou desejáveis por ele. A efetividade desse método no mercado atual diminuiu bastante, fazendo com que Slater mudasse sua estratégia. Mesmo assim, vale a pena conhecer os critérios, mesmo que você não os siga ao pé da letra. 

1. Um crescimento de lucros positivos em pelo menos 4 dos 5 últimos anos, de pelo menos 20%. Elimine ações cíclicas. Um histórico de lucros menor pode ser aceitável desde que haja uma aceleração profunda no crescimento de lucros – Mandatório 

2. Um P/L baixo em relação à taxa de crescimento de lucros – Mandatório

3. O Relatório do chairman deve ser otimista – Mandatório 

4. Alta liquidez, baixo endividamento e grande fluxo de caixa livre. Procure por empresas que gerem caixa e se auto-financiem. Evite companhias capital-intensivas necessitando sempre de mais investimento em instalações – Mandatório 

5. Vantagem competitiva. A companhia deve possuir vantagens sobre seus concorrentes, bem como uma marca conhecida, domínio de mercado e uma posição forte em seu nicho – Mandatório 

6. Alguma coisa nova. As ações devem possuir uma história por trás de si. Pode ser uma mudança recente na estrutura do Setor (e.x. a saída de um grande "player"), uma nova tecnologia, um novo CEO, alguma coisa que dê ao mercado uma razão para esperar um aumento substancial nos lucros futuros e que formem a base da história em que os papéis serão comprados – Importante. 

7. Uma pequena capitalização de Mercado, em torno de 10 a 50 milhões de Libras tendo com o limite superior de 100 Milhões de libras. Importante 

8. Grande Força relativa da ação em relação ao Mercado – Importante. 

9. “Dividend yield”. O ideal seria um crescimento de dividendos estáveis em linha com o crescimento de lucros. Mas observe bem que para uma companhia em crescimento os dividendos não são tão importantes: se uma companhia consegue investir seu capital obtendo taxas de retorno superiores a 20% por ano, você estará bem melhor se ela retiver os lucros. Por outro lado, a redução dos dividendos de uma empresa é um evento de grande vulto, com sérias implicações nos preços dos papéis. Venda no primeiro sinal que os dividendos correrem perigo – Desejável 

10. Uma posição de ativos razoável. Quando investindo em ações de crescimento, os ativos têm importância limitada. Até certo ponto, os ativos tangíveis das ações de super-crescimento tornam-se irrelevantes - Desejável.

11. A administração deve possuir um percentual significativo dos papéis para que veja a companhia pelos olhos do acionista, mas não tão grande a ponto deles poderem descansar e fazer uma oferta aos minoritários. É melhor que uma parcela da diretoria, incluindo aí o diretor financeiro, possua um bom percentual de ações - desejável.

Citações:

 “Torne-se um ”expert” no nicho de mercado que você escolher. Da mesma forma que Napoleão ou Montgomery, você atingirá seus objetivos se concentrar seu ataque”.

“Investimento é a arte do específico e a seleção é muito mais importante que o timing”.

 “O preço das ações de crescimento podem aumentar devido a dois fatores: o crescimento de lucros ou uma mudança no Múltiplo o índice P/L. O último é muito mais importante que o primeiro”.

“Elefantes não galopam – mas pulgas podem pular mais de duzentas vezes sua própria altura”.(i.e. Companhias pequenas tendem a crescer muito mais que as grandes).

"Investimento é a arbitragem da ignorância. O investidor de sucesso acredita que sabe alguma coisa a mais que os outros que não foi precificado totalmente ainda. Existe muito pouca coisa que não seja conhecida sobre as grandes ações. Por outro lado,...a maioria das corretoras não pode perder tempo e dinheiro para fazer pesquisas sobre pequenas. Logo, é muito mais provável que você encontre uma barganha (com alguma ignorância para arbitrar) nessa fatia relativamente pouco explorada do mercado acionário".


Jim Slater
















sábado, 29 de março de 2014

FRASES DE WARREN BUFFETT










"Quero dar a meus filhos bastante dinheiro para que possam fazer o que quiserem, mas não dinheiro o bastante para que não façam nada."

"Alguém está sentado na sombra hoje porque alguém plantou uma árvore há muito tempo."

"Você só precisa fazer algumas poucas coisas certas na vida desde que não faça muitas erradas."

"Se a história passada fosse tudo o que importa no jogo, as pessoas mais ricas seriam os bibliotecários."

"A maioria das pessoas se interessa por ações quando todo mundo está interessado. O momento de interessar-se é quando ninguém mais se interessa. Não se ganha dinheiro comprando o que é popular."

"Se você permite a indisciplina nas coisas pequenas, provavelmente será indisciplinado nas coisas grandes também."

"Quanto menos prudência os outros têm ao conduzir seus negócios, mais prudência devemos ter ao conduzir os nossos."

"Quando o temperamento apropriado se junta ao arcabouço intelectual apropriado, o resultado é um comportamento racional."

"O fato de que as pessoas possuem ganância, medo ou insensatez é previsível. Quando isso vai se manifestar não é previsível."




"Quando você combina ignorância com dinheiro emprestado, as consequências podem ser interessantes."

"O risco advém de você não saber o que está fazendo."

"Quero ser capaz de explicar meus erros. Isso significa que só faço aquilo que entendo totalmente." 

"Se você entende uma ideia, consegue expressá-la de modo que os outros possam entendê-la."

"Nunca olhemos para trás. Achamos que há tanto para viver à frente que não faz sentido pensar no que poderíamos ter feito. Simplesmente não faz nenhuma diferença. Você pode viver a vida para frente."

"Qualquer desejo do líder da empresa, por mais insensato que seja, rapidamente encontrará apoio em estudos preparados por seus subordinados."

"Desconfio de quem se destaca num determinado ramo de negócios, também poderia ser um bom atleta ou um bom apresentador e começa a achar que deve ensinar ao mundo como se conduzir em todas as áreas."

"Não será a economia que derrubará os investidores, serão os próprios investidores."

"Numa guerra de lances, a atitude mais inteligente é ficar do lado perdedor."

"Para toda bolha existe um alfinete à espreita e, quando os dois enfim se encontram, uma nova onda de investidores aprende algumas das lições bem antigas."

"A chave é que o mercado de ações basicamente se limita a fixar preços, existindo portanto para servir você, não para lhe dar ordens."

"Veja as flutuações do mercado de ações como suas aliadas, não como suas inimigas, lucre com a insensatez em vez de participar dela."

"Por maior que seja o talento ou o esforço, alguma coisas exigem tempo: não dá para produzir um bebê em um mês engravidando nove mulheres."




"Grandes oportunidades de investimentos surgem quando empresas excelentes estão certas de circunstâncias incomuns que fazem sua ações serem mal avaliadas." 

"Compre apenas o que você conservaria sem pestanejar se o mercado fechasse por 10 anos."

"Acreditamos que atribuir o nome de investidores a instituições que negociam freneticamente é como chamar de romântico alguém cujos namoros só duram uma noite." 

"O investidor de hoje não lucra com o crescimento de ontem."

"Não temos, nunca tivemos e jamais teremos uma opinião sobre como estará o mercado de ações, a taxa de juros ou a atividade econômica daqui a um ano."

"Somente aqueles que serão vendedores de ações no futuro próximo deveriam ficar felizes com sua valorização."

"Filmes são divertidos, mas eles não são uma cura para o câncer."

"Tratem seu corpo como se fosse o único carro que terão. Mimem esse carro. Guardem-no na garagem todas as noites, consertem todos os amassados e troquem o óleo todas as semanas."




"A volatilidade dos mercados é a maior aliada do verdadeiro investidor."

"Perca dinheiro da firma, e eu serei compreensivo. Perca uma migalha da reputação da firma, e eu serei impiedoso."

"Diversificação é uma proteção contra a ignorância e não faz muito sentido para aqueles que sabem o que estão fazendo."

"Encontre alguma coisa pela qual seja apaixonado. E só trabalhe com pessoas de quem goste. Se você trabalha todos os dias com o estômago embrulhado, está no lugar errado."

"Honestidade é um presente muito caro. Não espere isso de pessoas baratas."

"Você vai dormir tranquilamente só de pensar que a barba de 2 bilhões e meio de homens está crescendo enquanto você dorme. Ninguém da Gillette tem insônia."

"Se você não conhece a joia, conheça o joalheiro."
















Honestidade é um presente muito caro. Não espere isso de pessoas baratas.

Frases de Warren Buffett

EXTRAÍDOS DO LIVRO JOHN NEFF ON INVESTING








John Neff foi encarregado do Fundo Windsor por 31 anos, quando bateu o mercado em 25 desses 31 anos. Ele assumiu o fundo em 1964, e se aposentou em 1995. O Windsor era o fundo com maior patrimônio nos Estados Unidos quando fechou suas portas para novas aplicações em 1985. Cada dólar investido em 1964 transformou-se em $56 em 1995, contra $22 se tivessem sido investidos no S&P 500. O retorno total conseguido pelo Fundo Windsor foi de 5.547%, mais que o dobro do S&P 500 no mesmo período. Nesse artigo ao invés de nos concentrarmos no tipo de ações que Neff compraria, vamos nos focar naquilo que ele evita, a maioria relacionada com mercados de alta.


DO QUE JOHN NEFF SE PROTEGE ?


1.       Altos Custos de transação

Poucos fundos mútuos podem dizer que tiveram custos tão baixos como os do Windsor - meros 0,35% ao ano. O giro de carteira foi mantido a níveis extremamente baixos. Isso foi ampliado aos custos operacionais em atividades como busca de informações e análises. Uma das regras básicas de Neff era: Mantenhas as coisas simples. Os elementos mais importantes para se determinar o valor de uma ação podem ser compreendidos sem a necessidade de artefatos sofisticados nem o emprego de muitas pessoas. Mantendo um papel no médio prazo e prorrogando lucros de curto-prazo ele conseguia reduzir os custos das transações e impostos.


2. Diversificação Excessiva

Todos nós concordamos que “alguma” diversificação é necessária, mas se exagerarmos podemos comer todo resultado do investimento. Neff diz: 'Por quê manter companhias que o mercado já tenha reconhecido o valor completamente se você pode conseguir um lucro excepcional vendendo-as? De uma forma genérica ele ignora o peso do mercado e faz compras em áreas que estão evidentemente subavaliadas. Alguns setores podem ficar ausentes da carteira, enquanto outros podem ficar excessivamente representados (de acordo com a lógica convencional). Normalmente, a grande maioria do S&P 500 não estava presente ao mesmo tempo na carteira da Windsor. Geralmente, apenas quatro ou cinco dessas ações mais conhecidas passavam por seus critérios para inclusão. Quando seu fundo estava avaliado em US$11 bilhões continha apenas 60 ações. E mais ainda, as 10 maiores posições correspondiam a cerca de 40% do fundo. O Windsor normalmente possuía de 8 a 9% do total das ações de suas melhores companhias. 'Jogando com segurança, você pode criar uma carteira tão simples que ficar até difícil se ferrar. É possível se diversificar dentro da mediocridade, dizia ele.


3. Ações de Tecnologia

Eram evitadas normalmente por três motivos: (1) Eram muito arriscadas; (2) Não passavam no teste do Retorno Total empregado por Neff (crescimento + dividendos) em relação ao P/L; (3) Neff admite que não possui qualquer 'Vantagem em discernimento' em relação as outras pessoas do Mercado (A lição do Círculo de Competência de Buffett). Neff acredita que é essencial ter algumas vantagens em termos analíticos e de fontes de informações.


4. Esquecer as lições do Passado.

A memória dos participantes do Mercado é impressionantemente curta. Os Mercados são fadados a serem enganados, e condenados a repetir catástrofes por esquecerem-se do passado. Um noção da história é essencial para termos uma boa perspectiva. Neff escreveu em 1999, que os especuladores de 1998 e 1999 eram aqueles que restaram de uma longa fila de amnésicos. No final de 1990 qualquer coisa que terminasse com “.com” criava uma grande excitação. Em 1950 as empresas colocavam 'tronics' no final do nome para atrair atenção e mandar seus preços para o espaço. Na década de 60, foi a época das ações à go-go. No final dos 60 e início de 70 houveram aquelas ações que foram chamadas de Nifty Fifty, só isso era motivo suficiente para ver seus preços voarem. Na década de 80 foram as companhias de óleo que estiveram em voga. Antes dessas bolhas houveram as ações da nova era da década de 20, e assim por diante.

Cada geração acredita que existem algumas poucas companhias mágicas que possuem capacidade ilimitada de crescimento e que todas as regras econômicas foram rescritas sendo necessário embarcar rápido antes que fosse tarde demais. A febre da década de 90 era mais perigosa que as anteriores, porquê era composta por companhias que não tinham mostrado ainda qualquer lucro. Não poderiam ser chamadas de companhias de crescimento no sentido convencional do termo. Os especuladores se precipitaram ao classificarem essas companhias como de crescimento porquê não apresentavam boas projeções a não ser que você fizesse assunções perigosas sobre a entrada da concorrência no mercado, sobre  aspectos relacionados a evolução da tecnologia, da ganância dos consumidores em aderirem a novas tecnologia ao invés de continuar fazendo as coisas à moda antiga. “A vantagem crítica da Windsor não era nada mais do que lembra-se das coisas do passado e inferir como elas tenderiam a se repetir no futuro”, dizia Neff.


5. Ser levado pela euforia do Mercado de Alta

Os Mercados se processam em ciclos através dos tempos. Existem ocasiões em que os investidores são avessos ao risco. Existem ocasiões em que a ênfase está na qualidade. Depois, de acordo com o crescimento da confiança, os investidores procuram por papéis mais especulativos. Após um período de crescimento, os especuladores caem uns sobre os outros no frenesi da compra quando os mercados seguem muito acima dos seus fundamentos. 'A capacidade dos investidores de acreditar numa coisa boa demais para ser verdade parece, por muitas vezes, inesgotável' diz Neff. Quando a crença se espalha, pessoas com pouquíssima familiaridade com ações são varridas pela música da sabedoria popular da moda. As pessoas se sentem compelidas para “a linha que se move mais rápido” e tentam procurar atalhos no caminho para a riqueza. O alarme dos pensamentos positivos sobre o futuro dispara e ultrapassa a esfera do argumento racional, baseado na avaliação fundamentalista de ações. Traders compram e vendem baseados em dicas e em conhecimento superficial. O sonho de se conseguir fortuna da noite para o dia cegam o investimento lógico baseado em informações racionais e pensamentos calmos e reflexivos.

As pessoas passam a acreditar que existe ouro suficiente para todos na mesma trilha que os primeiros aventureiros já passaram. A maioria desses seguidores volta para casa com as mãos vazias e com expectativas individuais frustradas, como se tomassem um tapa de realidade na cara. Isso acaba caindo sobre as massas que já tiveram seu dinheiro tomado por alguns players, quando descobrem, por fim, que as coisas aconteceram rápido demais. Começa o pânico em grupo, quando todos querem sair ao mesmo tempo. Adivinhar quando esses pontos de inflexão irão ocorrer é impossível, logo o melhor conselho é manter-se afastado de mercados que perderam sua relação com fundamentos. Não tente jogar o jogo do mais tolo - O maior tolo de todos pode acabar sendo você.


6. O jogo técnico ou do Momentum

Neff considera mau conselho tentar prever os movimentos do mercado. Sua tática: tente ficar atrás da bola ao invés de antecipar o clímax do Mercado seis a dezoito meses na frente das massas. A conseqüência de uma abordagem técnica que tenta prever topos e fundos em gráficos é normalmente perdedora. Ela assume que por onde uma ação passou indica o lugar para onde ela está indo.


7. Ações de Crescimento com altos P/L

O problema com ações que apresentam altas taxas de crescimento é que seu potencial é fácil de ser reconhecido. Em muitas ocasiões, ações que tem atraído as atenções do mercado têm seu preço jogado para valores fora da realidade quando os investidores se empolgam. Isso foi bem claro na mania de negócios da Internet, no final dos anos 90. Uma combinação de super excitação, pequeno free-float e a obrigação de fundos atrelados ao índice de comprar ações com alta capitalização jogaram seus preços para níveis ridículos, principalmente naqueles modelos não testados ainda, sem nenhum lucro e sem tempo suficiente para analisar-se a possibilidade de entrada de concorrentes, competição e a introdução de produtos substitutos.

Até mesmo companhias bem estabelecidas de crescimento como a General Electric, Gillette, Coca-Cola e Procter and Gamble podiam ser investimentos pobres. Sim, elas eram boas companhias com excelente performance financeira baseado em posições competitivas fortes e com boa administração. Sim, seu negócio era em larga escala, excelentes e globais. Sim, elas eram seguras, para não dizer inevitáveis, e ainda estarão por aí daqui a 20 anos. Mas não produzirão bons retornos para o acionista se forem compradas no momento que todo mundo souber que são excelentes companhias e o preço está alto o suficiente para refletir esse conhecimento generalizado. Com a menor queda do crescimento ou nas perspectivas de crescimento para essas companhias farão com que seus preços desabem no momento que a massa se sentir enganada. A lição é que, mesmo as grandes companhias, têm um teto de preço. Neff diz, 'Você não pode aumentar o preço eternamente. Eventualmente, até mesmo as melhores ações acabam sem gasolina.' Acreditar que a Coca-Cola é compra, com um P/L de 55x, porquê ela pode chegar a 70x é jogar contra as probabilidades. Os investidores em valor sempre colocam as probabilidades a seu favor.


8. Seja um contrário simples

Neff é um indivíduo que faz a sua própria cabeça sobre uma determinada situação ou ação. Sua tendência de argumentar até com poste foi extremamente válida quando se tratou de ir contra as fantasias e caprichos do Mercado. E mais ainda, ele nunca foi obstinado, egocêntrico ou contra as pessoas que se opuseram a ele. Ele não assume que o Mercado está sempre errado. Ele está preparado para ouvir as opiniões de outras pessoas, e não assume uma posição contrária automaticamente.

Neff diz, 'Não se satisfaça pelo simples prazer de ser diferente.’ Existe uma linha muito tênue entre ser um contrário, ou ser apenas ‘do contra’. Eu aproveito oportunidades para comprar ações, mas também concordo que em determinados momentos o Mercado está certo. Mas, quase sempre, você tem que estar certo sobre os fundamentos para ser recompensado. ... Ser do contra e cabeça dura são receitas para a desgraça. Os bons contrários mantém suas mentes abertas com conhecimento da história e senso de humor. ‘Quase nada no campo de investimentos pode ir muito longe, incluindo aí a estratégia contrária.’















quarta-feira, 26 de março de 2014

AÇÕES CARAS E BARATAS





Aí vai mais uma tabela com o índice PEG atualizado à contações de ontem.  Lembrem-se: quanto menor o PEG mais barata está a ação.  Peter Lynch, John Templeton e nosso grande investidor Luiz Barsi na hora de reinvestir seus dividendos sempre levaram em conta o PEG da empresa.






O PEG se calcula da seguinte maneira:  Divide-se o P/L sobre o crescimento do lucro líquido nos últimos 5 anos.  O P/L já está interligado com o DY automaticamente.  O PEG é inversamente proporcional ao crescimento do LL e diretamente proporcional ao P/L.   Quanto menor o P/L e maior o Crescimento do LL, melhor será o PEG e mais barata a ação.  Uma ação com PEG 0,01 está uma pechincha.  Entre 0,10 e 0,20 está razoável e acima de 0,20 está cara.   

Atenção: Empresas como a Helbor, Duratex, Portobello e Even estão baratas, mas por terem Dívida/LL acima de 2 devem ficar de fora da perspectiva de um investidor sensato. 

E abaixo a mesma tabela por ordem crescente de Dividend Yeld: